FCFF · 企业自由现金流

公司支付经营支出、税费，并满足必要的再投资后，可以供股东和债权人分配的现金。它尚未扣除向债权人支付的利息及本金，也不包含新借款流入。

可以把公司想成一家你和银行共同出资的工厂：FCFF 衡量工厂业务本身创造现金的能力。

本页如何使用：按 WACC（股东与债权人的综合资金成本）折现，先得到企业经营价值，再扣净债务、加其他非经营资产净额、扣少数股东权益，换算为每股价值。超额现金若已在净债务中扣除，不应重复加回。

FCFE · 股权自由现金流

满足经营、税费及再投资需求，并考虑利息、偿还借款和新增借款后，可供普通股股东分配的现金。它代表分配能力，实际分红可能低于这个金额。

假设例子：FCFF 为 100 万元，利息为 10 万元，所得税率 25%，偿还本金 20 万元，新借款 10 万元。则 FCFE = 100 − 7.5 − 20 ＋ 10 = 82.5 万元。

本页如何使用：按股权资本成本（股东要求的回报率）折现，直接得到现金流对应的股权价值。债务融资影响已在现金流预测中考虑，本页不再单独扣减净债务；其他未纳入现金流的资产需另行核对。

两种口径怎么选？

根据手上数据的实际定义选择。切换下拉选项不会自动把 FCFF 转换为 FCFE，也不会自动换算折现率；现金流金额、预测增长率与折现率都要使用匹配的假设。

财报中的“经营活动现金流净额”还没有扣除资本开支，不能直接当作自由现金流。“经营现金流减资本开支”也需核对利息分类与借款处理，才能确定其口径。

为什么还要输入归母净利润？

DCF 使用自由现金流；目标收益交叉验证通过利润、股本和退出 PE 推算回报。利润和现金流会因折旧、资本开支、应收账款与存货占款等产生差异。

例如 FCFE 为 80 亿元、现金转化率假设为 80%，估算利润为 100 亿元。该比例是用户假设；填 100% 表示假设两者相等。

本页的选择限制：“共用 FCFE ＋ 现金转化率估算”仅在基础参数选择 FCFE 时启用。FCFF 模式需手动输入归母净利润。使用独立财报利润更有利于交叉验证；共用现金流估算的利润会依赖同一套假设。

与“收益反推”对照：目标收益参考价和所需利润增速均计入本页设置的安全边际。两页对照时，需同时保持买入价、利润、股本、持有年限、退出 PE、目标收益率、安全边际、分红与股本变化假设一致。预计 IRR 始终按实际买入价计算。