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<dialog class="df-help-dialog" aria-labelledby="dcf-help-title" aria-describedby="dcf-help-intro">
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<header class="df-help-head">
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<div><h2 id="dcf-help-title">估值概念说明</h2><p id="dcf-help-intro" class="df-muted">理解现金流口径，再选择适合数据的估值方式。</p></div>
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<button class="df-help-close" type="button" data-help-close aria-label="关闭概念说明" autofocus>×</button>
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</header>
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<nav class="df-help-nav" aria-label="概念目录">
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<button type="button" data-help-jump="fcff">FCFF 企业现金流</button>
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<button type="button" data-help-jump="fcfe">FCFE 股东现金流</button>
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<button type="button" data-help-jump="comparison">区别与选择</button>
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<button type="button" data-help-jump="profit">与净利润的关系</button>
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</nav>
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<div class="df-help-body">
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<p class="df-help-lead">FCFF 看企业能为<strong>股东和债权人整体</strong>创造多少现金；FCFE 看处理完债务融资后，能留给<strong>股东</strong>多少现金。</p>
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<section data-help-section="fcff" tabindex="-1">
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<h3>FCFF · 企业自由现金流</h3>
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<p>公司支付经营支出、税费，并满足必要的再投资后，可以供股东和债权人分配的现金。它尚未扣除向债权人支付的利息及本金，也不包含新借款流入。</p>
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<p>可以把公司想成一家你和银行共同出资的工厂：FCFF 衡量工厂业务本身创造现金的能力。</p>
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<div class="df-help-formula">FCFF = 税后经营利润 ＋ 折旧摊销等非现金费用 − 资本开支 − 经营营运资金增加</div>
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<p><strong>本页如何使用：</strong>按 WACC（股东与债权人的综合资金成本）折现，先得到企业经营价值，再扣净债务、加其他非经营资产净额、扣少数股东权益，换算为每股价值。超额现金若已在净债务中扣除，不应重复加回。</p>
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</section>
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<section data-help-section="fcfe" tabindex="-1">
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<h3>FCFE · 股权自由现金流</h3>
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<p>满足经营、税费及再投资需求，并考虑利息、偿还借款和新增借款后，可供普通股股东分配的现金。它代表分配能力，实际分红可能低于这个金额。</p>
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<div class="df-help-formula">FCFE = FCFF − 利息 ×（1 − 所得税率）＋ 新增借款 − 偿还借款本金</div>
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<p><strong>假设例子：</strong>FCFF 为 100 万元，利息为 10 万元，所得税率 25%，偿还本金 20 万元，新借款 10 万元。则 FCFE = 100 − 7.5 − 20 ＋ 10 = <strong>82.5 万元</strong>。</p>
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<p><strong>本页如何使用：</strong>按股权资本成本（股东要求的回报率）折现，直接得到现金流对应的股权价值。债务融资影响已在现金流预测中考虑，本页不再单独扣减净债务；其他未纳入现金流的资产需另行核对。</p>
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</section>
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<section data-help-section="comparison" tabindex="-1">
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<h3>两种口径怎么选？</h3>
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<div class="df-help-table"><table aria-label="FCFF 与 FCFE 对比"><thead><tr><th>对比</th><th>FCFF</th><th>FCFE</th></tr></thead><tbody>
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<tr><th scope="row">现金属于谁</th><td>股东与债权人整体</td><td>普通股股东</td></tr>
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<tr><th scope="row">折现率</th><td>WACC</td><td>股权资本成本</td></tr>
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<tr><th scope="row">折现结果</th><td>企业经营价值</td><td>现金流股权价值</td></tr>
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<tr><th scope="row">本页净债务处理</th><td>从经营价值中扣减</td><td>不再单独扣减</td></tr>
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</tbody></table></div>
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<p>根据手上数据的实际定义选择。切换下拉选项不会自动把 FCFF 转换为 FCFE，也不会自动换算折现率；现金流金额、预测增长率与折现率都要使用匹配的假设。</p>
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<p>财报中的“经营活动现金流净额”还没有扣除资本开支，不能直接当作自由现金流。“经营现金流减资本开支”也需核对利息分类与借款处理，才能确定其口径。</p>
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</section>
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<section data-help-section="profit" tabindex="-1">
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<h3>为什么还要输入归母净利润？</h3>
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<p>DCF 使用自由现金流；目标收益交叉验证通过利润、股本和退出 PE 推算回报。利润和现金流会因折旧、资本开支、应收账款与存货占款等产生差异。</p>
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<div class="df-help-formula">现金转化率 = FCFE ÷ 归母净利润<br>估算归母净利润 = FCFE ÷ 现金转化率</div>
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<p>例如 FCFE 为 80 亿元、现金转化率假设为 80%，估算利润为 100 亿元。该比例是用户假设；填 100% 表示假设两者相等。</p>
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<p><strong>本页的选择限制：</strong>“共用 FCFE ＋ 现金转化率估算”仅在基础参数选择 FCFE 时启用。FCFF 模式需手动输入归母净利润。使用独立财报利润更有利于交叉验证；共用现金流估算的利润会依赖同一套假设。</p>
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<p><strong>与“收益反推”对照：</strong>目标收益参考价和所需利润增速均计入本页设置的安全边际。两页对照时，需同时保持买入价、利润、股本、持有年限、退出 PE、目标收益率、安全边际、分红与股本变化假设一致。预计 IRR 始终按实际买入价计算。</p>
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</section>
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<p class="df-help-source">参考：<a href="https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/free-cash-flow-valuation" target="_blank" rel="noopener noreferrer">CFA Institute · Free Cash Flow Valuation（英文）</a></p>
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