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<dialog class="df-help-dialog" aria-labelledby="dcf-help-title" aria-describedby="dcf-help-intro">
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<header class="df-help-head">
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<div><h2 id="dcf-help-title">估值概念说明</h2><p id="dcf-help-intro" class="df-muted">理解现金流口径，再选择适合数据的估值方式。</p></div>
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<button class="df-help-close" type="button" data-help-close aria-label="关闭概念说明" autofocus>×</button>
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</header>
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<nav class="df-help-nav" aria-label="概念目录">
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<button type="button" data-help-jump="fcff">FCFF 企业现金流</button>
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<button type="button" data-help-jump="fcfe">FCFE 股东现金流</button>
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<button type="button" data-help-jump="comparison">区别与选择</button>
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<button type="button" data-help-jump="discount">折现率与终值</button>
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<button type="button" data-help-jump="margin">安全边际与区间</button>
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</nav>
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<div class="df-help-body">
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<p class="df-help-lead">FCFF 看企业能为<strong>股东和债权人整体</strong>创造多少现金；FCFE 看处理完债务融资后，能留给<strong>股东</strong>多少现金。</p>
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<section data-help-section="fcff" tabindex="-1">
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<h3>FCFF · 企业自由现金流</h3>
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<p>公司支付经营支出、税费，并满足必要的再投资后，可以供股东和债权人分配的现金。它尚未扣除向债权人支付的利息及本金，也不包含新借款流入。</p>
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<p>可以把公司想成一家你和银行共同出资的工厂：FCFF 衡量工厂业务本身创造现金的能力。</p>
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<div class="df-help-formula">FCFF = 税后经营利润 ＋ 折旧摊销等非现金费用 − 资本开支 − 经营营运资金增加</div>
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<p><strong>本页如何使用：</strong>按 WACC（股东与债权人的综合资金成本）折现，先得到企业经营价值，再扣净债务、加其他非经营资产净额、扣少数股东权益，换算为每股价值。超额现金若已在净债务中扣除，不应重复加回。</p>
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</section>
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<section data-help-section="fcfe" tabindex="-1">
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<h3>FCFE · 股权自由现金流</h3>
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<p>满足经营、税费及再投资需求，并考虑利息、偿还借款和新增借款后，可供普通股股东分配的现金。它代表分配能力，实际分红可能低于这个金额。</p>
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<div class="df-help-formula">FCFE = FCFF − 利息 ×（1 − 所得税率）＋ 新增借款 − 偿还借款本金</div>
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<p><strong>假设例子：</strong>FCFF 为 100 万元，利息为 10 万元，所得税率 25%，偿还本金 20 万元，新借款 10 万元。则 FCFE = 100 − 7.5 − 20 ＋ 10 = <strong>82.5 万元</strong>。</p>
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<p><strong>本页如何使用：</strong>按股权资本成本（股东要求的回报率）折现，直接得到现金流对应的股权价值。债务融资影响已在现金流预测中考虑，本页不再单独扣减净债务；其他未纳入现金流的资产需另行核对。</p>
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</section>
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<section data-help-section="comparison" tabindex="-1">
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<h3>两种口径怎么选？</h3>
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<div class="df-help-table"><table aria-label="FCFF 与 FCFE 对比"><thead><tr><th>对比</th><th>FCFF</th><th>FCFE</th></tr></thead><tbody>
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<tr><th scope="row">现金属于谁</th><td>股东与债权人整体</td><td>普通股股东</td></tr>
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<tr><th scope="row">折现率</th><td>WACC</td><td>股权资本成本</td></tr>
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<tr><th scope="row">折现结果</th><td>企业经营价值</td><td>现金流股权价值</td></tr>
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<tr><th scope="row">本页净债务处理</th><td>从经营价值中扣减</td><td>不再单独扣减</td></tr>
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</tbody></table></div>
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<p>根据手上数据的实际定义选择。切换下拉选项不会自动把 FCFF 转换为 FCFE，也不会自动换算折现率；现金流金额、预测增长率与折现率都要使用匹配的假设。</p>
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<p>财报中的“经营活动现金流净额”还没有扣除资本开支，不能直接当作自由现金流。“经营现金流减资本开支”也需核对利息分类与借款处理，才能确定其口径。</p>
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</section>
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<section data-help-section="discount" tabindex="-1">
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<h3>折现率与永续终值</h3>
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<p>折现率将未来现金流换算为今天的价值。FCFF 对应 WACC；FCFE 对应股权资本成本。同样的现金流假设下，折现率越高，现值越低。</p>
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<p>分段增长率用于显式预测期，合计最多 30 年。永续增长率用于预测期之后持续经营的现金流，须小于所用折现率。</p>
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<div class="df-help-formula">预测期末终值 = 下一年自由现金流 ÷（折现率 − 永续增长率）</div>
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<p>终值还需折现回基期。“价值从哪里来？”展示预测期与永续终值的现值及占比；终值占比较高时，应更谨慎地核对折现率与永续增长率。</p>
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<p>自由现金流会受到资本开支、营运资金及融资活动等影响，不能直接用归母净利润替代。</p>
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</section>
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<section data-help-section="margin" tabindex="-1">
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<h3>安全边际与现价区间</h3>
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<div class="df-help-formula">安全边际参考价 = DCF 每股内在价值 ×（1 − 安全边际）</div>
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<p>例如 DCF 每股价值为 100 元，安全边际设为 20%，参考价为 80 元。页面的区间设置同时用该折价作为低估区间上界；默认高估区间从 DCF 每股价值的 120% 以上开始。</p>
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<p>低估上界与高估下界均计入合理区间。现价相对内在价值的折溢价以 DCF 每股价值为基准计算，不以安全边际参考价为基准。</p>
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<p>这些区间由当前现金流假设和用户设定的阈值决定，不自动获取行情，也不代表未来股价预测。</p>
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</section>
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<p class="df-help-source">参考：<a href="https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/free-cash-flow-valuation" target="_blank" rel="noopener noreferrer">CFA Institute · Free Cash Flow Valuation（英文）</a></p>
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